MD = f(Y,R — Rm)                                    (15.10)

Здесь Rm обозначает среднюю взвешенную норму прибыли на все формы денег (как приносящие проценты — нау-счета, так и не приносящие дохода — наличные деньги и вклады до востребования). Rm также включает в себя имплицитную прибыль, обеспеченную компенсационными остатками. Альтернативная стоимость хранения денег теперь равна R—Rm,— разности между средней нормой процента на все формы денег (Rm) и нормой процента конкурирующих ликвидных активов, таких как казначейские векселя и пр. (R).

Будет ли спрос на деньги согласно приведенной в (15.10) зависимости более или менее эластичным по сравнению с первоначальной зависимостью, выраженной уравнением (15.8)? Априори этот вопрос неразрешим. Рассмотрим сначала два крайних случая.

Сначала предположим, что нау-счета — единственная существующая форма денег, и их норма процента изменяется в полном соответствии с рыночной нормой процента на другие ликвидные активы. Поскольку банки, открывающие нау-счета, несут определенные административные затраты на выполнение этих функций (таких как клиринг чеков, обеспечение необходимых резервов) очевидно, что норма процента по нау-счетам должна быть немного меньше рыночной нормы — например нормы процента по казначейским векселям. В первом случае предположим, что разность этих двух процентных ставок остается величиной постоянной и составляет два процентных пункта. Это обстоятельство не дает повода ожидать, что измерение номинальной нормы процента вызовет сдвиг в альтернативе хранения денег или других активов, приносящих доход в виде процентов. Спрос на деньги в данном случае будет совершенно неэластичным по отношении к номинальной норме процента. (В графическом изображении кривая спроса на деньги выродится в вертикальную прямую линию).